Далее разделить стоимость компании на текущее число ее акций в обращении и определить внутреннюю стоимость акции. После этого сравнить внутреннюю стоимость акции с ее рыночной ценой и оценить выгодность инвестиций. 4. Ставка дисконтирования, которая уравнивает текущую стоимость выплат по облигации и ее рыночную цену, называется а) ставка доходности; б). 4. Ставка дисконтирования, которая уравнивает текущую стоимость выплат по облигации и ее рыночную цену, называется а) ставка доходности; б). Ставка дисконтирования, иcпользуемая для определения цены облигации, является доходностью облигации, которая зависит от уровня риска облигации.
Норма дисконта
Ставка дисконтирования (норма дисконтирования, норма дисконта, ставка дисконта или ставка приведения) — это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости, представляет собой норму рентабельности. 7. Ставка дисконтирования, которая уравнивает текущую стоимость выплат по облигации и ее текущую цену, называется: а) ставка. Согласно IAS 36, ставка дисконтирования – это ставка, отражающая текущие рыночные оценки временной стоимости денег и рисков, характерных для данного актива, представляющая собой ту норму доходности, которую потребовали бы инвесторы. Тогда цена облигации будет равна купону (5%), умноженному на номинал облигации, который равен 100, деленному на единицу плюс процентная ставка доходности, в степени 349/365 (это то количество дней, которое у нас остается с момента покупки до выплаты первого купона).
Обзор методов расчета ставки дисконтирования
кредитная ставка для конкретного заемщика или уровень доходности имеющихся на рынке облигаций. где FV – будущая стоимость; PV – текущая (дисконтированная) стоимость; i – ставка дисконтирования; n – срок (число периодов). Наиболее сложным моментом во всей процедуре дисконтирования является определение ставки. Эта величина всегда является оценочной. Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Основы дисконтирования. Временная стоимость денег включает в себя понятия будущей стоимости (компаундирование) и текущей стоимости (дисконтирование). В расчетах используются четыре основных типа временной стоимости денег.
МСФО, Дипифр
Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции; D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании. В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль; tc — ставка налога на прибыль. Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов capital assets pricing model — CAPM. Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы Rf.
В качестве безрисковых активов то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском рассматриваются обычно государственные ценные бумаги. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного систематического риска.
Попробуем поговорить о дисконтировании и ставке дисконтирования простыми словами.
Законы экономики гласят: деньгам свойственно обесцениваться. Так было не всегда — но с 1930-х деньги стали терять статус постоянной ценности, подвергаясь постоянной инфляции. Именно поэтому инвестору важно понимать, что его ждет в будущем, есть ли смысл вкладывать свой капитал в определенный актив — насколько это выгодно или, напротив, рискованно.
Для оценки вклада и прибегают к вычислению ставки дисконтирования, которая нужна для переоценки стоимости будущего капитала на текущий момент. Звучит не очень просто, но можно привести такую аналогию: 1000 рублей сегодня это не те же 1000 рублей через пять лет, поскольку на них в результате инфляции можно будет купить меньшее количество товара. Эта величина и есть ставка дисконтирования.
Дисконтированная стоимость в свою очередь показывает, какими средствами нужно владеть вложить , чтобы при известной ставке получить в будущем некоторую известную сумму Х. Что это такое — ставка дисконтирования и денежный поток? В инвестиционном контексте ставка дисконтирования показывает уровень ожидаемой доходности от произведенных инвестиций.
Производя расчет ставки, инвестор сопоставит будущую стоимость объекта, оценивая ее относительно настоящего времени. Из этого следует, что ставка дисконтирования становится отправной точкой для расчета эффективности капиталовложения. Некоторые экономисты отзываются о методе дисконтирования, как о процессе, в ходе которого сопоставляются денежные потоки — то есть средства, оставшиеся в распоряжении компании после того, как были оплачены все текущие расходы и сделаны необходимые вложения.
Суть методики дисконтирования на бумаге достаточно проста. Во-первых, следует спрогнозировать денежные потоки компании в диапазоне 5-10 лет. Данный период будет называться прогнозным.
Рассчитайте коэффициенты дисконтирования для соответствующих лет по формуле. Умножьте результат, полученный на шаге 1, на шаг 2. Это даст нам текущую стоимость денежного потока. Однако ее сын нуждается в средствах сегодня, и она рассматривает возможность изъятия этих денежных потоков сегодня, и она хочет знать, какова их текущая стоимость, если она заберет их сегодня. Решение: Нам даны денежные потоки, а также коэффициент дисконтирования. Все, что нам нужно сделать, это дисконтировать их до приведенной стоимости, используя приведенное выше уравнение дисконтирования. Расчет дисконтированного денежного потока будет — Наконец, нам нужно умножить денежный поток каждого года на приведенный выше коэффициент дисконтирования. Дисконтированный денежный потокАнализ дисконтированного денежного потока — это метод анализа приведенной стоимости компании, инвестиций или денежного потока путем корректировки будущих денежных потоков с учетом временной стоимости денег.
Этот анализ оценивает текущую справедливую стоимость активов, проектов или компаний, принимая во внимание множество факторов, таких как инфляция, риск и стоимость капитала, а также анализируя будущие результаты деятельности компании. Подробнее о том, что Вероника получит в сегодняшней перспективе. Г-н В.
Например, в Великобритании выпущенные в 1980-х гг. По последним выпускам индексируемых облигаций Великобритании реальная купонная ставка увеличена, но не превышает годовых.
Важные соотношения для оценки облигаций Рыночная цена облигации является индикатором изменения требуемой доходности на рынке по данному выпуску данному эмитенту. Требуемая доходность для компании выступает как стоимость данного элемента капитала при отсутствии льгот по налогообложению при привлечении заемных средств. Когда купонная ставка процента СR равна доходности к погашению YTM рассчитанной по правилу сложного процента , то облигация на моменты купонных выплат продается по номиналу. Исходя из этого соотношения эмитент устанавливает купонную ставку при принятии решения о размещении облигационного займа. Облигация с премией текущая цена превышает номинал означает, что доходность к погашению ниже купонной ставки.
Если доходность к погашению больше купонной ставки, то цена облигации ниже номинала табл. Эти соотношения работают "в обе стороны" и не требуют знания срока обращения облигации. Лучшую информацию обеспечивают соотношения по текущей доходности табл. Например, облигация с номиналом 1 тыс. Из соотношений табл.
Из табл.
Дисконтирование. Какую ставку применить
То же относится к расчёту оценочных обязательств. Сложность определения ставки дисконтирования в данном случае может быть в том, что её применение должно давать возможность определить справедливую стоимость предмета аренды п. Выбор периода дисконтирования, ставки дисконтирования и определение самих денежных потоков являются примером применения профессионального суждения. Пример расчёта дисконтированной стоимости Стоимость внеоборотного актива 300 000 руб. Дисконтированная стоимость будет равна: 225 394 руб. Далее ежегодно будем отражать прирост кредиторской задолженности перед поставщиком.
Большинство корпоративных и часть государственных облигаций являются купонными по ним ежегодно выплачивается фиксированный доход, а по окончании срока они погашаются по номиналу. Если купонные выплаты осуществляются раз в год, С — ежегодный купон, H — номинал, а срок обращения облигации — п лет, то цена Р купонной облигации находится как сумма текущих оценок PV всех платежей: где k — требуемая инвесторами доходность. Значение P может быть найдено тремя способами. Прямое дисконтирование денежного потока каждого года, как показано на рис 4.
Табличное нахождение. Приложение 1 — и текущей оценки номинала облигации: Например, для 10-летней купонной облигации с номиналом 1 тыс. Значение РVанн k, п находится из таблицы текущей оценки аннуитета в размере одной денежной единицы с заданными условиями k и п табл. Дисконтированное значение одной денежной единицы с условиями k, п также имеет табличное значение табл. Приложение 3. Итогом расчетов компьютера будет цена облигации. Цена облигации на начало года равна 885,84 денежных единиц. При равенстве купонной ставки общей ожидаемой доходности цена облигации равна номиналу. При возрастании требуемой доходности, например как в рассмотренном на рис.
При использовании ставки дисконтирования, которая учитывает страновой, отраслевой и другие риски, ее адекватность будет необходимо обосновать аудиторам и инвесторам см. Учитывая, что значения некоторых рисков невозможно получить из анализа рынка, а только из экспертных то их влияние на ставку дисконтирования носит достаточно субъективный характер. Несмотря на то, что этот субъективизм относится к сфере профессиональных суждений, ставку дисконтирования рекомендуется устанавливать как диапазон значений, полученный с помощью различных методов оценки влияния тех или иных рисков.
Применение дисконтирования необходимо в следующих случаях: Если основные средства или нематериальные активы приобретены с отсрочкой платежа без уплаты процентов, то они отражаются по справедливой стоимости уплаченного за них вознаграждения. При составлении отчетности необходимо учитывать временную стоимость денег и произвести дисконтирование номинальной стоимости таких активов. Если активы, полученные в лизинг, принимаются к учету по дисконтированной стоимости минимальных арендных платежей, то ставка дисконтирования определяется по ставке процента, которую можно определить исходя из договора, если на момент получения оборудования в лизинг известны его справедливая стоимость и общая сумма платежей по договору.
Либо используется ставка процента, под которую можно на аналогичных условиях привлечь заемные средства, необходимые для покупки актива. Если предоставлен товарный кредит. В таком случае выручка определяется по справедливой стоимости товаров, которая рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков.
Ставка дисконтирования выбирается такой, которую можно определить наиболее достоверно. Она устанавливается либо по проценту для схожего финансового инструмента — облигации или векселя, которые выпущены компанией с таким же кредитным рейтингом. Второй вариант — установить процент в размере который позволит привести номинальную сумму вознаграждения по договору цену реализации с отсрочкой платежа к цене реализации аналогичного товара с оплатой по факту поставки.
При обесценении актив отражается в отчетности по возмещаемой стоимости, которая определяется либо как справедливая стоимость минус расходы на продажу, либо ценность использования актива. Берется наибольшее значение. Если балансовая стоимость выше возмещаемой, то компания фиксирует убыток как разницу между балансовой и возмещаемой стоимостью актива.
Для расчета ставки дисконтирования актива используется рыночное значение ставки. Это норма прибыли, которую можно получить, инвестируя в активы, подобные с обесцененным по рискам, срокам и объему денежных средств. Для определения ставки дисконтирования, рассчитанной с учетом ценности использования актива, за основу берется средневзвешенная стоимость капитала компании, который необходимо скорректировать до доналогового значения.
Видео:Дисконтирование: что это и зачем? Более того — при расчете ставки дисконтирования в оценке денежных потоков требуется использование специальных формул, так что на первый взгляд понятие выглядит довольно сложным. Однако у ставки дисконтирования есть определенная экономическая суть и для ее понимания специальных формул не требуется.
Попробуем поговорить о дисконтировании и ставке дисконтирования простыми словами.
В нашем примере купонные платежи осуществляются раз в полгода или дважды в год. Срок погашения — 5 лет. Он используется для расчета текущей стоимости облигации на основании текущей рыночной процентной ставки. Формула для вычисления коэффициента приведения: 1.
Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета
Требование о дисконтировании, прописанное в отечественных стандартах, требует от бухгалтера специальных знаний, выработки обоснованного профессионального суждения и специфических навыков по определению ставки дисконтирования — одной из самых сложных к определению величин в таких расчетах. Эти сложности придумали, чтобы сделать бухгалтерскую отчетность максимально достоверной, позволяющей заинтересованным пользователям на ее основе принимать грамотные инвестиционно-финансовые решения. Как и для чего определять ставку дисконтирования Главная цель применения в расчетах ставки дисконтирования — сгладить нивелировать влияние изменения стоимости денег во времени в тех случаях, когда для вычисления текущей стоимости элементов финотчетности требуется использовать связанные с ним ожидаемые будущие денежные потоки. Все это происходит в условиях отсутствия единого системного подхода к решению вопроса и осложняет работу бухгалтера. Расскажем, как МСФО рекомендует решать этот вопрос. В каждой ситуации стандарты предписывают особый подход к расчету ставки и в большинстве случаев бухгалтеру не обойтись без формирования профессионального суждения. Наиболее распространенные случаи определения ПДС актива или обязательства прямым путем: Специальную ставку дисконтирования — если ПДС актива или обязательства не может быть определена прямым путем. Номинальную стоимость такого обязательства нужно дисконтировать, если компания предполагает потратить деньги на его исполнение не ранее чем через год после отчетной даты. Полученная после дисконтирования сумма называется приведенной стоимостью, по которой обязательство оценивается первоначально. По мере приближения даты исполнения, величина обязательства постепенно наращивается, признавая добавочные суммы в расходах.
Если бы это было не так, 4 арбитражер мог бы профинансировать свою покупку той облигации или суммы различных ZCB, которые были дешевле, путем короткой продажи другой и выполнения своих обязательств по денежным потокам, используя купоны или нули с погашением по мере необходимости. Тогда 5 его «безрисковая» арбитражная прибыль будет равна разнице между двумя значениями. Раздел Рациональное ценообразование Ценные бумаги с фиксированным доходом.
Подход стохастического исчисления При моделировании опциона на облигации или другого производного инструмента процентной ставки IRD , важно понимать, что будущие процентные ставки являются неопределенными, и, следовательно, ставка ставки дисконтирования, упомянутые выше, во всех трех случаях, то есть для всех купонов или для каждого отдельного купона - неадекватно представлено фиксированным детерминированным числом. В таких случаях используется стохастическое исчисление.
При низких значениях номинального дохода общий доход проценты и основная выплата более далек от реализации, чем при высоких значениях уровня номинального дохода. Чем дальше отстоит от нас срок получения будущего дохода , тем больше влияние изменения необходимого уровня дохода на дисконтированную стоимость. Таким образом, чем ниже номинальный процентный доход, чем длительнее срок погашения облигации, тем больше степень изменчивости процентных ставок на рынках капитала. Балансовая стоимость опциона на конвертацию облигации в обыкновенные акции определяется путем вычитания из общей стоимости сложного инструмента расчетной дисконтированной стоимости обязательства. В приведенных выше условиях задачи - это рыночная ставка процента для облигаций без опциона, то есть без права их конвертации в обыкновенные акции. В последнем случае мы приняли за факт то, что г норма доходности , предлагаемая рынком капиталов по инвестициям со сроком 1 год, может отличаться от г2, нормы доходности , предлагаемой по инвестициям со сроком 2 года.
Далее в главе 3 мы упростили эту проблему, предположив, что г, равно г2. В этой главе мы снова допустим, что инвесторы при дисконтировании потоков денежных средств , возникающих в различные годы, используют одну и ту же ставку. Это не столь важно, поскольку краткосрочные ставки приблизительно равны долгосрочным ставкам. Но часто, когда мы оцениваем облигации, нам следует дисконтировать потоки денежных средств по различным ставкам. Более подробно об этом в главе 23. Брейли и С. Майерса "Принципы корпоративных финансов " рассматриваются такие вопросы, как учет фактора времени и фактора риска в финансовом управлении понятие и методы расчета приведенной стоимости использование этого подхода - дисконтированной стоимости — для оценки акций и облигаций компании методы принятия инвестиционных решений понятие, принципы и методы расчета затрат на привлечение капитала принципы принятия решений по выбору источников финансирования между банковскими кредитами, облигациями, обыкновенными или привилегированными акциями и т. Он основан на дисконтированной стоимости денежного потока , который инвестор рассчитывает получить за счет владения облигацией.
Это - дисконтированная стоимость величины, которая в конце года составляет — 55,55. Так как это отрицательные величины, то они означают сумму, которую надо заплатить за облигации т. Формула определения текущей стоимости облигации имеет следующий вид [c. Одна из возможностей для этого — использовать ставку процента , свободную от риска то есть ставку процента по безрисковым вложениям, обычно это ставка процента по государственным ценным бумагам облигациям. Данная ставка не включает поправку на риск, а следовательно, риск если он присутствует будет рассматриваться отдельно от дисконтирования во времени.
Единой методики оценки специфических рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы для конкретного проекта. После они оценивают эти факторы в процентах и складывают. Методика оценки поправок на риск от компании «Альт-Инвест».
Компания «Альт-Инвест» предлагает разделять премии за риск в зависимости от целей инвестиционного проекта. Методика Правительства РФ оценки ставки для инвестиционных проектов. Например, рыночный риск, административный риск, акционерный риск, риск недофинансирования и другие. Эксперты должны самостоятельно определить числовую шкалу для оценки. Методика расчета ставки П. Виленского, В. Лившица, С.
Движимое имущество:Раздел 5. Доходный подход
Вообще говоря, чем больше времени остается до срока погашения облигации, тем большими оказываются флуктуации цены, связанные с заданным изменением рыночной ставки доходности. При заданном изменении рыночной ставки доходности цена облигации будет изменяться тем больше, чем ниже ее купонная ставка. Этот эффект вызван тем, что чем ниже купонная ставка облигации, тем большая величина дохода инвестора связана с основной выплатой при погашении облигации в противоположность промежуточным выплатам процентов. YTM и начисление сложных процентов раз в полгода. Для расчета текущей рыночной цены облигаций, по которым проценты выплачиваются не ежегодно, а раз в пол года, можно использовать следующее уравнение: 3.
Рыночная доходность привилегированных акций Подставляя в уравнение оценки привилегированных акций 3. Решая уравнение 3.
Вид документа.
Правильный расчет ставки дисконтирования позволит вам: оценить эффективность инвестиций относительно надежных вкладов; сравнить варианты инвестиций с разной длительностью вложения; сравнивать доходность вложений инструментов с разной степенью риска.
Ставка дисконтирования зависит от множества факторов: уровень инфляции, доступные для инвестора варианты вложений, риск вложений, стоимость вашего капитала и др. Но далеко не все внешние факторы можно достоверно учесть в ставке. Как появилась ставка дисконтирования Первоначально ставка дисконтирования применялась при учете векселей. Принимая к оплате вексель, банкиры знали сумму, которую они получат, когда предъявят вексель к погашению. Но чтобы им самим заработать, банкиры выплачивали предъявителю деньги со скидкой — дисконтом.
А процентная ставка, в которой измерялся их доход, называлась учетной ставкой, или ставкой дисконтирования discount rate. Сумма, которая выплачивалась предъявителю векселя, рассчитывалась как раз с помощью дисконтирования — зная, сколько он получит в будущем и учитывая текущий уровень процентных ставок, банкир определял текущую стоимость денег.
Но на практике эти прогнозы могут расходиться с реальными результатами.
Использовать формулу, основанную на рентабельности капитала ROE и доли нераспределенной прибыли НП — доля чистой прибыли, которая не была выплачена в виде дивидендов. Ставка дисконтирования Это та ставка по которой вы будете дисконтировать денежные потоки. В зависимости от того, какой вид денежного потока вы дисконтируете, ставка будет отличаться.
В упрощенном виде ее можно представить как сумму стоимости собственного и заемного капитала согласно их пропорциям в общей структуре капитала. Можно использовать доходность государственных облигаций ОФЗ. Чем больше динамика акции отклоняется от динамики индекса в большую или меньшую стороны, тем она считается рискованнее.
Risk Premium — риск премиум — премия за риск вложения в акции. Можно использовать среднюю историческую разницу между доходностью рынка акций и доходностью безрисковых инструментов. Самый простой способ расчета — это взять доходность облигаций компании и вычесть из нее доходность ОФЗ с соответствующим сроком погашения.
Чтобы посчитать доли собственного и заемного капитала, необходимо сначала рассчитать величину совокупного капитала. Он рассчитывается как сумма рыночной капитализации компании и всех заемных средств из балансового отчета. Далее величина каждого типа капитала делится на величину совокупного капитала.
Если в роли денежных потоков используется денежный поток на собственный капитал FCFE , то для ставки дисконтирования берется стоимость привлечения собственного капитала. Еще один, но самый простой, способ определить ставку дисконтирования — использовать величину на основе своих личных желаний касательно доходности своих инвестиций — так называемая требуемая норма доходности. Терминальная стоимость Поскольку денежные потоки невозможно точно прогнозировать на бесконечно долгий отрезок времени, необходимо рассчитать стоимость компании на конец прогнозного периода — так называемая терминальная стоимость.
Обычно для этого используют формулу Гордона. Она рассчитывает стоимость компании при условии, что ее деятельность будет продолжаться неопределенно долго. Так как предполагается, что денежные потоки растут одинаковым темпом неопределенного долго, то темпы роста не должны превышать долгосрочные прогнозы по темпу роста экономики.
После расчета терминальной стоимости компании, ее нужно дисконтировать к текущему моменту времени. В реальности это называется ликвидационной стоимостью копании, если бы она решила прекратить свою деятельность и распродать активы. Преимущества абсолютного анализа Оценка компании происходит на основе реальных вещей — денежных потоков.
А так же может учесть их темпы роста и риски. Абсолютный анализ дает оценку в виде конкретных цифр, которые можно сравнить с рыночной ценой. Если рыночная цена ниже полученной оценки, значит компания торгуется ниже своей справедливой стоимости и ее приобретение выгодно.
Данный метод основывается на том, что рынок в целом может иногда ошибаться касательно справедливой оценки акций.
Дисконтирование. Какую ставку применить
Здесь мы применяем логику рационального ценообразования , относящуюся к «Активы с идентичными денежными потоками». Подробно: 1 даты купонов по облигациям и суммы купонов точно известны. Следовательно, 2 можно указать несколько или часть бескупонных облигаций, каждая из которых соответствует датам купона по облигации, чтобы обеспечить идентичные денежные потоки по облигации. Таким образом 3 цена облигации сегодня должна быть равна сумме каждого из ее денежных потоков, дисконтированных по ставке дисконтирования, подразумеваемой стоимостью соответствующей ZCB.
Если бы это было не так, 4 арбитражер мог бы профинансировать свою покупку той облигации или суммы различных ZCB, которые были дешевле, путем короткой продажи другой и выполнения своих обязательств по денежным потокам, используя купоны или нули с погашением по мере необходимости.
Например, деньги в форме депозита в банке могут принести прибыль, а при выдаче денег в кредит всегда существует риск недополучения предполагаемой возвратной суммы. Точка отсчета в методе дисконтирования — настоящий момент. Именно на текущую дату определяется стоимость будущих денежных потоков.
Дисконтирование денежных потоков— это приведение размера денежных средств, полученных в разные интервалы времени в соответствие с их реальной стоимостью на текущий момент. Метод применяется при оценке бизнеса и анализе экономической эффективности инвестиционных проектов, расчете их окупаемости и составлении бизнес-планов. Рассчитывая экономическую целесообразность будущего бизнес-проекта, инвестор приводит в соответствие планируемый объем будущих денежных потоков к их текущей реальной стоимости. Формулы сложных процентов и дисконтирования Смысл операции дисконтирования легко объяснить на небольшом примере.
Подведем итог: при размещении денег на депозите сумма в размере 1000 руб. Расчет дисконтированного денежного потока - задание, обратное предыдущему: необходимо вычислить сумму S0 на текущий момент времени, равную по стоимости сумме Snчерез n-количество лет. Другими словами,величина Sn нам известна, нужно рассчитать S0.
В момент maturity выплаты номинала стоимость облигации будет равняться ее номиналу, в нашем примере — ста рублям.
Цена купонной облигации Давайте попробуем посчитать цену купонной облигации. Способ расчета будет очень похож на расчет бескупонной облигации. Вспомним, о чем говорилось ранее про дисконтирование : для того чтобы узнать стоимость облигации, нам нужно каждый купонный платеж привести к текущему моменту времени и просуммировать выплаты. Запишем это.
Рассмотрим, как будет выглядеть формула расчета цены облигации, если количество периодов начисления процентов не три, а больше. В общем виде мы получим сумму дисконтированных купонных доходов при значении n от единицы до T количество периодов плюс последняя выплата номинала нашей облигации, дисконтированная по ставке, которая действует на период времени T. Как видите, не обязательно запоминать формулу расчета, ее легко можно вывести из общих соображений относительно того, какая структура платежей по данному продукту. Доходность к погашению Одним из важных показателей облигации как инструмента является понятие доходности к погашению Yield to Maturity.
Это единая процентная ставка доходности облигации, которую получит держатель в том случае, если облигацию он держит до самого погашения, то есть ждет выплаты всех купонов и номинала в конце а не продает ее в середине. Как определить эту доходность? Для бескупонной облигации все достаточно просто — та ставка дисконта, с которой мы покупаем нашу облигацию, и будет являться доходностью к погашению. В нашем примере при покупке с дисконтом пять процентов доходность по облигации составит пять процентов.
А как быть с купонной облигацией? Дело в том, что каждый купон дисконтируется по своей собственной ставке. Пока мы опустим, каким образом рассчитываются эти ставки они рассчитываются исходя из текущих цен инструментов. Чтобы узнать доходность облигации к погашению, нужно, зная текущую цену облигации, вместо процентных ставок, по которым мы дисконтируем, подставить единую ставку.
Решив уравнение n-ой степени, можно определить размер этой самой доходности. Стоит также отметить, что важным фактором, влияющим на цену облигации, являются процентные ставки. Если мы держим облигацию до погашения, то на нас изменение процентных ставок никак не влияет, потому что нам не важно, как меняется текущая цена облигации, мы ее держим ради купонного дохода. Если же мы хотим облигацию продать в течение срока ее действия, то важно понимать, что изменение процентных ставок приводит к изменению цены облигации.
Так, если мы сегодня купили облигацию за сто рублей, то при росте процентных ставок цена облигации изменится, облигация будет стоить дешевле. Изменение процентных ставок и цены облигации обратны — если процентные ставки растут, цена облигации снижается, и наоборот если процентные ставки снижаются, то цена облигации растет. Немного истории Как вы думаете, когда впервые появилась облигация? Честно говоря, когда я впервые узнала об этом финансовом инструменте, я думала, что это что-то, что было изобретено в XIX веке для торговли на американских биржах.
Оказывается, первые облигации были изобретены шесть веков назад. Одним из первых эмитентов была Ост-Индская компания, которая занималась тем, что перевозила специи, и ей было даже совершено несколько крупных географических открытий. Это была крупнейшая компания своего времени, ее капитализация в пересчете на нынешние деньги составляла более семи триллионов долларов. Это больше, чем капитализация Apple и Google.
Неудивительно, что такая огромная компания активно привлекала заемные средства на свои масштабные экспедиции. На изображении ниже вы можете видеть, как выглядели облигации этой компании от 1622 года. Уже в девятнадцатом веке облигации использовались массово. Так, например, облигации выпускались Российской империей.
Примерно в то же самое время в обиходе появилось выражение «стричь купоны». Когда мы сегодня произносим эту фразу, мы подразумеваем, что какой-то человек получает фиксированный доход, не прикладывая к этому усилий.
В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль; tc — ставка налога на прибыль. Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов capital assets pricing model — CAPM.
Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы Rf. В качестве безрисковых активов то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском рассматриваются обычно государственные ценные бумаги. Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного систематического риска. Премия за рыночный риск Rm — Rf. Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке превышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени.
Оценка акций. Дисконтирование денежных потоков.
Инструменты дисконтирования: денежные потоки и ставка. Дисконтирование денежных потоков: пример расчета. Метод дисконтирования основан на известном экономическом законе, который заключается в убывающей стоимости денег. На рынке ценных бумаг с помощью этого метода оценивают облигации. Доходность облигации к погашению – это та ставка дисконтирования, которая уравнивает рыночную цену облигации с текущей стоимостью причитающихся держателю облигации выплат. Стоимость заемного капитала может представлять собой: – ставку дисконта, которая уравнивает сумму займа с текущей стоимостью процентов плюс выплаты по основной сумме долга в течение периода действия займа (до срока погашения) без учета налогообложения. Основа для выводов. Когда текущая стоимость актива или обязательства определяется путём дисконтирования будущих денежных потоков, применяемая при этом ставка дисконтирования является оценочным значением. Стоимость финансирования (ставка дисконтирования) — это средневзвешенная стоимость привлечения финансирования/капитала из разных источников. Простейшая формула для расчета средневзвешенной стоимости капитала может быть записана в таком виде.